財政部10日宣布15500億元特別國債中將有2000億元特別國債將通過全國銀行間債券市場向社會公開發(fā)行。 
    業(yè)內(nèi)人士稱，與前次向央行“過手”發(fā)行特別國債對基礎貨幣及M2的中性效果相比，本次特別國債操作可能會導致基礎貨幣和M2雙重緊縮的影響，但其發(fā)行對市場資金的緊縮效果還取決于購買對象和央票發(fā)行的節(jié)奏。 
    或?qū)�M2產(chǎn)生緊縮 
    財政部有關(guān)負責人認為，財政部直接向社會發(fā)行2000億元特別國債，有利于緩解當前流動性偏多、經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的狀況，有利于加強和改善宏觀調(diào)控。 
    國泰君安固定收益高級研究員林朝暉認為，財政部向市場發(fā)債后將直接沖銷基礎貨幣或凍結(jié)超額儲備。如果部分特別國債由非銀行機構(gòu)認購，即主要由保險公司、社保基金等長期投資者持有，那么，財政部所取得的這部分資金在其向央行購匯時將直接沖減M2，與前次向央行“過手”發(fā)行特別國債對基礎貨幣及M2的中性效果相比，本次特別國債操作存在截然不同的雙重緊縮影響，“這相當于保險公司和社保基金等機構(gòu)通過財政部繞彎認購外匯”。 
    他還認為，如果這部分資金由銀行機構(gòu)認購，即債券主要落入銀行機構(gòu)手中，就只能回收基礎貨幣，但不能直接沖減M2。 
    分析人士稱，由于本次發(fā)行的特別國債是10年期及以上的品種，根據(jù)各個金融機構(gòu)的偏好，保險公司、社保基金等長期投資者可能會持有相當部分，因此，此次發(fā)行特別國債后，當這部分資金認購外匯時或?qū)�M2產(chǎn)生直接的沖銷影響。 
    實際效果看“后手” 
    分析人士認為，不管是由非銀行機構(gòu)還是銀行機構(gòu)購買這些特別國債，此次向市場發(fā)行的特別國債取得多大的緊縮效果，還需要看下一步央行的政策取向。 
    在作出9月份計劃發(fā)行3期特別國債總量1000億元的安排后，財政部同時取消了原定于9月21日跨市場發(fā)行的10年期記賬式國債的發(fā)行。另外，本周有1520億元央票到期，而昨日發(fā)行的一年期央票僅有50億元。而從發(fā)行的節(jié)奏看，本月1000億元特別國債分3期發(fā)行，其余1000億元特別國債根據(jù)債券市場情況于2007年第四季度完成發(fā)行。分析人士認為，這些可以看作是財政部和央行為了平滑市場流動性的一個做法。 
    有關(guān)專家認為，分批次發(fā)行特別國債，可以在不急劇回收流動性的前提下，有效緩解流動性偏多。而從理論上講，直接向市場公開發(fā)行特別國債，回收流動性的效應相當于提高存款準備金率。如果按照發(fā)行2000億元特別國債的規(guī)模測算，對市場資金的凍結(jié)程度，相當于提高存款準備金率0.5個百分點。考慮到目前市場流動性偏多的狀況，這種發(fā)行方式不會對貨幣市場帶來大的影響。 
    安信證券首席經(jīng)濟學家高善文表示，發(fā)行特別國債的影響可能主要集中在債券市場，中長期債券收益率抬高的壓力較大；對于股票和房地產(chǎn)市場的影響不大，“要波及股票市場最主要的是影響信貸投放”。 
    他認為，此次發(fā)行對市場流動性的影響還要看央行對公開市場的操作，如果央行降低公開市場力度，對流動性的影響不會特別嚴重，“預計總的影響不會很大”。 
    分析人士稱，為了保證市場穩(wěn)定，央行完全可以通過主動降低公開市場操作力度，必要的時候可以凈投放來維護利率、匯率穩(wěn)定。對于部分中小銀行可能出現(xiàn)資金緊張的情況，央行也曾表示會以再貸款或再貼現(xiàn)的方式伸出援手。