“港股直通車”不得不延期，銀監(jiān)會(huì)的審慎是最主要原因。 
    與此同時(shí)，一旦放開內(nèi)地個(gè)人投資香港市場(chǎng)，此前的QDII不免遭遇“雞肋”的尷尬。 
    延期的“港股直通車” 
    8月20日，國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)在天津?yàn)I海新區(qū)建立中國(guó)境內(nèi)個(gè)人直接對(duì)外證券投 
資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。 
    隨后，新浪網(wǎng)立即開展網(wǎng)上調(diào)查，結(jié)果顯示，4000多名網(wǎng)友中59.23%的人表示自己會(huì)去開戶投資海外股市，23.85%的人表示不會(huì)，16.92%的人會(huì)看情況。 
    可見，這被稱為“港股直通車”的投資新渠道魅力非凡。然而，期待中的火熱卻突然冷卻。 
    知情人士透露，中國(guó)銀行原計(jì)劃在本周開辦的港股直通車被暫時(shí)擱淺，原因是尚未獲得銀監(jiān)會(huì)審核通過。 
    據(jù)了解，銀監(jiān)會(huì)目前對(duì)于全國(guó)范圍內(nèi)開展直接投資港股還存有顧慮。 
    首先，銀監(jiān)會(huì)剛審批了部分銀行開展投資港股的QDII業(yè)務(wù)，短時(shí)間內(nèi)再允許個(gè)人通過銀行直接投資香港股市，這對(duì)銀行QDII可能帶來很大影響。 
    目前，18家中外資銀行推出了近50只QDII產(chǎn)品，但表現(xiàn)都差強(qiáng)人意。 
    對(duì)此，國(guó)海富蘭克林基金市場(chǎng)總監(jiān)孫嘉倩解釋道：“銀行QDII設(shè)計(jì)上有50%股票投資的比例，賣出規(guī)模也近45個(gè)億，很受投資人歡迎。” 
    但是，“銀行并沒有投資管理股票的能力，目前采取的策略是全權(quán)委托海外機(jī)構(gòu)，所以缺乏話語權(quán)和定價(jià)權(quán)�！敝�情人士透露。 
    其次，香港股市的估值水平與資金供求等方面和國(guó)內(nèi)A股相差很大，其中的風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者并不了解。而銀行QDII港股基金作為專家理財(cái)，相比之下更適合目前的多數(shù)投資者。 
    最后是資金問題。目前，對(duì)于商業(yè)銀行而言，存款外流現(xiàn)象已經(jīng)比較嚴(yán)重，直接投資港股無疑又開一個(gè)資金閘門。如果大量資金通過一家銀行流出去，對(duì)其他銀行下半年存款會(huì)帶來很大影響。 
    一位知情人士稱，由于尚未對(duì)投資具體細(xì)節(jié)和流程出臺(tái)相關(guān)的規(guī)則，因此銀監(jiān)會(huì)并沒有批準(zhǔn)境內(nèi)私人直接投資港股的試點(diǎn)進(jìn)行全國(guó)推廣。目前，中行天津分行試點(diǎn)試水，但是還沒有允許銀行在全國(guó)范圍內(nèi)受理個(gè)人投資港股的開戶申請(qǐng)。 
    尷尬的QDII 
    問題是，一旦放開內(nèi)地個(gè)人投資香港市場(chǎng)，那么，QDII不就成為了“雞肋”了嗎？ 
    這種擔(dān)憂和QDII羸弱的表現(xiàn)緊密相關(guān)。率先成立的中國(guó)海外投資基金——華安國(guó)際配置基金(Hua’anInternationalBalancedFund)日前公布了首份半年報(bào)，業(yè)績(jī)平平。 
    報(bào)告顯示，至6月底，該基金僅實(shí)現(xiàn)了3.8％的回報(bào)率（以美元計(jì)算），而到7月底其回報(bào)率則下滑到僅為1.2％的水平。相比之下，以人民幣計(jì)算，從去年10月至今年7月，上海股市已累計(jì)上漲160％，深圳股市累計(jì)上漲190％。盡管華安基金的結(jié)構(gòu)不同尋常，并不足以代表其它QDII基金的表現(xiàn)。但華安國(guó)際配置基金作為首只根據(jù)中國(guó)QDII計(jì)劃推出的產(chǎn)品示范效應(yīng)卻不容小覷。 
    對(duì)此，知情人士指出，中國(guó)政府此舉的主要目的是通過促進(jìn)外匯流出減輕目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩和人民幣升值的壓力，即使發(fā)展良好，QDII也不過是一個(gè)過渡性的政策舉措。而事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部亦有人認(rèn)為，QDII在懸而未決多年后在最近的倉促推出已經(jīng)沒有多大意義了。換言之，國(guó)家關(guān)心的是整體而非局部A股市場(chǎng)的起落。 
    從當(dāng)前情況看，“港股直通車”政策無疑加速了資本賬戶的可兌換性。同時(shí)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，畢竟由于高水平的內(nèi)地存款，連同金融系統(tǒng)有限的投資渠道，給內(nèi)地經(jīng)濟(jì)帶來了資產(chǎn)通貨膨脹以及其它宏觀經(jīng)濟(jì)方面的副作用。 
    實(shí)際上，很多中國(guó)的個(gè)人投資者似乎更愿意自己去海外市場(chǎng)進(jìn)行操作，特別是他們認(rèn)為相當(dāng)熟悉的香港市場(chǎng)。而在此項(xiàng)政策前，已經(jīng)有很多內(nèi)地投資人到香港進(jìn)行股票市場(chǎng)的操作，不過是非常隱蔽罷了。這樣，QDII的生存空間再度被擠壓。 
    沖擊有待觀察 
    “我們認(rèn)為短期內(nèi)的影響仍然有限，因?yàn)橥顿Y者和市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施都需要時(shí)間來適應(yīng)這一變化。”高盛顯然并不認(rèn)為“港股直通車”會(huì)馬上帶來巨大的沖擊。 
    國(guó)海富蘭克林基金管理有限公司市場(chǎng)部總經(jīng)理孫嘉倩強(qiáng)調(diào)QDII依然具備優(yōu)勢(shì)，特別是基金產(chǎn)品。她說：“無論是國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的隊(duì)伍，QDII的投資團(tuán)隊(duì)非常專業(yè)，因?yàn)榉�律法�?guī)規(guī)定，基金公司開展QDII業(yè)務(wù)必須要有一名投資人員具備海外投資經(jīng)驗(yàn)超過5年以及3個(gè)投資人員具備海外投資經(jīng)驗(yàn)超過3年。“ 
    外資銀行也持有同樣的觀點(diǎn)。8月28日，花旗銀行（中國(guó)）有限公司聯(lián)合施羅德投資管理公司宣布發(fā)行自己的首款代客境外理財(cái)產(chǎn)品——施羅德環(huán)球基金系列。席間花旗銀行（中國(guó)）副行長(zhǎng)石安楠表示，投資者如果缺乏海外投資的經(jīng)驗(yàn)，即便在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或者港股這樣高成長(zhǎng)的市場(chǎng)中，也并不容易戰(zhàn)勝大市。 
    但高盛則客觀評(píng)價(jià)說，盡管與QDII相似，個(gè)人外匯投資主要會(huì)關(guān)注內(nèi)地市場(chǎng)無法投資的產(chǎn)品或H股較相應(yīng)的A股有較大折讓的兩地上市公司。但此舉無疑會(huì)提高市場(chǎng)效率。主要是通過加速縮小內(nèi)地和海外股票市場(chǎng)的估值差距，因?yàn)�，相�?duì)來說，內(nèi)地個(gè)人投資者很可能會(huì)買入被低估的H股，并且拋售價(jià)格過高的A股股票。