□ 上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司 王瑞香
    7月份，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連連報(bào)喜、市場(chǎng)資金流動(dòng)性持續(xù)增加的背景下，以銅為首的整個(gè)金屬市場(chǎng)也連創(chuàng)新高，股市、期市、房市一片火熱。鋼材期貨更是演繹出近乎沒(méi)有回撤的明星上漲行情，一舉突破4000點(diǎn)關(guān)口。7月上旬，全國(guó)日均發(fā)電量同比上升3%，基本延續(xù)了6月正增長(zhǎng)的勢(shì)頭，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長(zhǎng)33.5%。
    近月來(lái)我國(guó)商品市場(chǎng)、股市、房市均呈現(xiàn)強(qiáng)勁上漲的勢(shì)頭，歸根結(jié)底是由于寬松的貨幣政策導(dǎo)致了大量的市場(chǎng)流動(dòng)資金流入。6月份我國(guó)新增貸款遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)期的1.2萬(wàn)億元，達(dá)到1.53萬(wàn)億元。至此上半年我國(guó)新增貸款已近7.4萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超全年新增貸款5萬(wàn)億元的目標(biāo)，全年信貸增長(zhǎng)超過(guò)10萬(wàn)億元基本已無(wú)懸念。如此天量貨幣的流通存在多方面的隱患，并引起了市場(chǎng)對(duì)通脹的種種擔(dān)憂。但筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有完全復(fù)蘇之前不會(huì)出現(xiàn)全面通脹，從貨幣增加到通貨膨脹的發(fā)生，一般有一兩年的滯后時(shí)間。近月來(lái)我國(guó)CPI、PPI數(shù)據(jù)同比雙降的局面仍在持續(xù)，通縮壓力并未完全解除，預(yù)計(jì)三季度CPI、PPI將延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，降幅則有所收窄；全球性的金融危機(jī)令我國(guó)外需急劇減少，從而導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩也一定程度上對(duì)沖了物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)當(dāng)前首要目標(biāo)仍是保八，但同時(shí)又要防止通縮向通脹的突然逆轉(zhuǎn)，未來(lái)貨幣政策操作的難度是很大的。央行近日召開年中工作會(huì)議表示，下階段工作基調(diào)仍為“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”，堅(jiān)定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。防通脹并未被列為下半年央行工作重點(diǎn)，但筆者預(yù)計(jì)下半年的通脹預(yù)期將有所上升，由于近期的信貸超常規(guī)增長(zhǎng)，可能會(huì)做出一定政策微調(diào)。
    據(jù)此判斷，一來(lái)下半年寬松的貨幣政策不變，也就說(shuō)明市場(chǎng)仍將維持較為寬裕的資金流動(dòng)性，這就為股市、商品市場(chǎng)以及房市的平穩(wěn)運(yùn)行提供了最有利的支持；二來(lái)雖然防通脹并不是當(dāng)前工作的重點(diǎn)，但已有足夠的人意識(shí)到信貸超常規(guī)增長(zhǎng)所存在的隱患，政策微調(diào)在所難免。舉例來(lái)說(shuō)，為抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康再次強(qiáng)調(diào)收緊二套房貸、對(duì)投資性住房堅(jiān)持首付高成數(shù)、高利率嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和資信嚴(yán)格審查的原則，這也正是政策微調(diào)的一種體現(xiàn)，而效果也是明顯的，房地產(chǎn)板塊股票已出現(xiàn)連續(xù)兩周的資金流出。因此我們需要對(duì)國(guó)家抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的政策重點(diǎn)關(guān)注，有可能將來(lái)成為市場(chǎng)回調(diào)的觸發(fā)點(diǎn)。
    根據(jù)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)7月20日公布的數(shù)據(jù)，6月份全球粗鋼產(chǎn)量年比下降16%，但是環(huán)比卻增長(zhǎng)4.1%至9980萬(wàn)噸，因中國(guó)產(chǎn)量創(chuàng)月度新高。不可否認(rèn)的是，6月份整體產(chǎn)量萎縮的速度已經(jīng)放緩。
    回顧今年4月份，工業(yè)和信息化部發(fā)布了對(duì)鋼鐵行業(yè)的限產(chǎn)令，但由于產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)低使得實(shí)施效果不佳。由于三個(gè)月市場(chǎng)價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，此前一度停產(chǎn)減產(chǎn)的國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)積極性大大提高。2008年國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)能6.6億噸，今年產(chǎn)量如果是預(yù)期的4.6億噸的話，將產(chǎn)生約2億噸的過(guò)剩產(chǎn)能，這無(wú)疑將對(duì)鋼市構(gòu)成巨大壓力�，F(xiàn)在正是充裕的資金、堅(jiān)實(shí)的下游需求推動(dòng)著鋼材價(jià)格穩(wěn)步上行，一旦這些利好因素淡化或消失，供應(yīng)壓力將隨時(shí)可能爆發(fā)。
    溫家寶總理近期在山西考察時(shí)指出，必須淘汰落后產(chǎn)能、加快鋼企兼并重組的發(fā)展思路，這也正是我國(guó)鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的必經(jīng)之路。值得注意的是，盡管主流鋼廠仍在上調(diào)價(jià)格，但市場(chǎng)由于供應(yīng)壓力，對(duì)后市走向持謹(jǐn)慎態(tài)度，實(shí)際成交量非常一般，需求尚未完全企穩(wěn)。
    另外一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，中小企業(yè)增產(chǎn)的數(shù)量、速度遠(yuǎn)高于大型企業(yè)，呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，反而特大鋼企由于金融風(fēng)暴的沖擊以及自身過(guò)多的制約因素，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)受到了嚴(yán)重影響，這也是我國(guó)鋼鐵業(yè)改革必須重視的。