螺紋鋼期貨自四月中旬見頂之后，連續(xù)五周下挫，且跌勢愈來愈猛。究其原因，一是鋼市基本面脆弱，二是受國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策與歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機共振可能引發(fā)全球經(jīng)濟二次探底風險的影響。并且未來這兩方面的壓力仍難言樂觀，國內(nèi)鋼市運行面臨系統(tǒng)性風險。筆者認為近期鋼價仍有每噸200~300元左右的下跌空間，甚至有下穿鋼廠成本線的可能。
    國內(nèi)樓市調(diào)控力度空前，恢復需較長時間
    我們認為本次政府房地產(chǎn)調(diào)控政策并非簡單打壓房價那么簡單，而是有著更為深刻的政策意圖。政府有借房地產(chǎn)市場調(diào)控為當前火熱的投資浪潮降溫，進而實行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整與優(yōu)化，以降低經(jīng)濟運行系統(tǒng)性風險的考慮。如果此判斷成立，那么房地產(chǎn)市場在受重挫之后恢復元氣不是一件容易的事情。這也意味著作為鋼材需求最大的行業(yè)，房地產(chǎn)對鋼價的帶動作用將明顯弱化。2009年國內(nèi)鋼廠之所以大幅擴張產(chǎn)能，對未來需求強勁的預期是一個重要原因，如今在政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控之下，這種預期正在弱化，甚至消失。這必將對鋼廠造成極大的減產(chǎn)壓力。在鋼價上漲期，雖然國家一再呼吁鋼廠減產(chǎn)、限產(chǎn)，但得不到鋼廠的有力回應，鋼廠不愿選擇主動性減產(chǎn)。如今在鋼價加速下跌的市場壓力之下，鋼廠只能選擇被動性減產(chǎn)，承受盲目擴張產(chǎn)能帶來的后果。
    需求弱化，供需矛盾壓力增大
在需求弱化的情況下，供需矛盾日益凸顯。從國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能來看，最新數(shù)據(jù)顯示，2010年1~4月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為21386.5萬噸、20222.5萬噸和25442.6萬噸，同比分別增長25.4％、22.2％和29.3％。其中，4月份我國粗鋼、鋼材日均產(chǎn)量分別為184.7萬噸和230.4萬噸，環(huán)比分別增長4.2％和4.6％，均創(chuàng)下歷史新高。這顯示，日益過剩的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化成超額的市場資源供給，但供給并未被需求部門有效吸納，部分過剩資源轉(zhuǎn)化成日益高企的國內(nèi)社會庫存。
    據(jù)統(tǒng)計，截至5月14日，國內(nèi)14個主要城市線材庫存總量為117.69萬噸，較上周末增加2.71萬噸；螺紋鋼庫存總量為444.37萬噸，較上周末明顯增加7.85萬噸。建筑鋼材社會庫存連續(xù)三周上揚，在前期需求帶動下出現(xiàn)的庫存下降周期出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，去庫存化進程受阻。且在鋼價下跌過程中，終端需求方有買漲不買跌的心理，故庫存仍面臨進一步走高的風險。
    歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)蘊藏危機，中國經(jīng)濟面臨雙重風險
    希臘主權(quán)債務(wù)危機月初曾造成全球投資者出現(xiàn)恐慌情緒，道瓊斯工業(yè)指數(shù)更是出現(xiàn)盤中急挫1000余點的不可解釋性異動。在希臘之后，西班牙和葡萄牙被看作歐元鏈條上新的薄弱環(huán)節(jié)。這也使歐盟難以采取單一救助策略，歐盟最終不得不與IMF攜手達成一項總值達7500億歐元綜合性解決方案。救助計劃出爐后一周，在短暫的緩和后，金融市場擔憂又起，全球股市普跌，美元指數(shù)與金價齊漲，全球投資者避險情緒再度升溫。上周五，歐元跌至雷曼兄弟倒閉以來的最低點。這顯示，雖然歐盟采取的這些措施在短期內(nèi)緩解了歐元區(qū)主權(quán)國家的債務(wù)違約風險，但該計劃同時也增加了整個歐元區(qū)的負債，進而會損害歐洲剛剛出現(xiàn)的復蘇苗頭。
    希臘、西班牙等國家未來不得不面臨痛苦抉擇，減少政府赤字，削減勞工工資與社會福利，這將導致歐元區(qū)國家本來并不強勁的復蘇勢頭有進一步減弱的可能性，并且失業(yè)率可能因此增加，政治風險相應增大。未來歐盟經(jīng)濟發(fā)展之路仍充滿坎坷。
    對中國來說，形勢也不樂觀，人民幣相對歐元的升值使得中國對歐出口競爭力下降，加上目前貿(mào)易保護主義愈演愈烈，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長中的“三駕馬車”之一的出口可能遭到極大的削弱，這將迫使中國進行國際貿(mào)易政策的調(diào)整，由之前的出口替代戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動為主的新的發(fā)展模式。在此過程中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整勢不可免。
    綜上所述，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控是近期鋼價走低的導火索及鋼價一路下瀉的主要推動力，并且房地產(chǎn)調(diào)控可能暗含了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的政策意圖。國際上歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機不斷發(fā)酵，與國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)控遙相呼應，加大了世界經(jīng)濟二次探底的風險。這將對世界經(jīng)濟未來發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響，并且也構(gòu)成2010年國內(nèi)鋼市運行的系統(tǒng)性風險。在此背景下，國內(nèi)鋼價面臨著極大的下行壓力，我們判斷鋼價后市仍有每噸200~300元的下跌空間，鋼價企穩(wěn)尚需時日。