痛苦蟄伏是國(guó)內(nèi)上市超市企業(yè)在過(guò)去幾年經(jīng)營(yíng)狀況的真實(shí)寫照，而這恰恰是超市行業(yè)從跑馬圈地式的外延擴(kuò)張向供應(yīng)鏈管理轉(zhuǎn)型必須付出的痛苦代價(jià)。
我們看好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)超市行業(yè)復(fù)興的第一個(gè)理由，在于分配制度改革—>中低收入人群收入增加—>必需品消費(fèi)彈性增加—>超市收益。日本70年代實(shí)施收入倍增計(jì)劃期間，低收入人群最為受益，73-82年間超市行業(yè)收入增速整體高于百貨行業(yè)。類似的情況在中國(guó)重現(xiàn)的可能性很大。
我們看好經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)超市行業(yè)復(fù)興的第二個(gè)理由，在于城鎮(zhèn)化進(jìn)程拓展零售行業(yè)的外延空間。我們預(yù)計(jì)新增城鎮(zhèn)人口導(dǎo)致社銷規(guī)模擴(kuò)大2-2.4%，而中西部更高達(dá)3.5-5.3%，其中河南、四川、湖南、三省社銷增量超過(guò)100億元。
聯(lián)華超市[30.20 -0.33%]在過(guò)去經(jīng)歷的困難很多是國(guó)內(nèi)A股超市目前所遭遇的，在外延擴(kuò)張?jiān)庥銎款i、外資企業(yè)擠壓的情況下，通過(guò)針對(duì)性的外延擴(kuò)張、不遺余力的后臺(tái)建設(shè)和兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了華麗轉(zhuǎn)身，目前國(guó)內(nèi)超市的經(jīng)營(yíng)策略多有異曲同工之處。
外資超市作為本土企業(yè)發(fā)展的攔路虎，雖然在物流配送建設(shè)上面具有天生的劣勢(shì)，但憑借極高的品類管理水平、強(qiáng)大的后臺(tái)管理能力、核心商圈選址和高成本拓店模式，平均單店銷售達(dá)5億元，5倍于A股超市門店。國(guó)內(nèi)超市企業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)和加強(qiáng)物流配送建設(shè)可能成為破敵利器。
受“豬通脹”的干擾、資源品價(jià)格改革對(duì)物價(jià)的拉動(dòng)效應(yīng)等，2011年全年CPI預(yù)測(cè)為3.2%，農(nóng)產(chǎn)品[18.64 0.22%]價(jià)格上漲帶動(dòng)的通脹行情下，反應(yīng)到超市的同店增長(zhǎng)拉動(dòng)將更為真實(shí)。我們測(cè)算未來(lái)三個(gè)半年周期內(nèi)超市行業(yè)的同店增長(zhǎng)分別為7.11%、8.55%和5.90%，CPI的上漲對(duì)超市業(yè)績(jī)形成直接利好。
在經(jīng)歷了資本市場(chǎng)多年的戴維斯雙殺之后，我們認(rèn)為超市行業(yè)無(wú)論是基本面還是市場(chǎng)情緒都已經(jīng)處于底部，我們推薦包括華聯(lián)綜超[12.25 0.49%]、友誼股份[0.00 0.00%]、武漢中百[13.35 0.91%]、步步高[26.46 -0.15%]、新華都[20.50 -1.01%]及人人樂(lè)[26.80 0.19%]的主題投資機(jī)會(huì)。