特別話題:國家稅務(wù)局于11月17日公布《交通運輸和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)營業(yè)稅改征增值稅試點實施辦法》,交通運輸行業(yè)確定適用11%和6%的稅率。我們預(yù)計,此次稅收改革將利好物流、航空業(yè),對其他子行業(yè)影響不大。上海本地沒有倉儲貨代為主業(yè)的上市公司,我們對中儲股份、飛力達等進行了測算,結(jié)果顯示業(yè)績增厚幅度超過15%;一直處于微利狀態(tài)的長江投資,其減稅額甚至超過了去年的凈利潤;東方航空大約能增厚10%左右的凈利潤;上港集團、中海集運、中海發(fā)展和上海機場在增值稅改革前后的稅收負擔變化不大;出租、地鐵等公交公司的可抵扣項目較少、毛利率較高,我們預(yù)期他們都會選擇簡易計稅法,稅負與征營業(yè)稅時一致。
　　航空機場:10月份國內(nèi)航線需求增速繼續(xù)放緩,國際航線運力擴張迅速,符合我們對航空整體景氣度下行趨勢的判斷。(1)本周三大航陸續(xù)公布10月份運營數(shù)據(jù),其中國內(nèi)RPK增速分別為國航1.6%、南航4%和東航0.81%,國航和東航的同比增速數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)新低;國內(nèi)ASK增速分別為國航1.8%、南航3.8%和東航3.4%;國內(nèi)客座率分別國航85.2%、南航83.2%和東航81.7%,國航客座率年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下降。(2)國際RPK增速分別為國航12%、南航40.5%和東航4.6%,國際ASK分別為國航15.2%、南航44.8%和東航4.9%;國際客座率分別為國航78.7%、南航74.6%和東航75.5%,比去年同期均有一定幅度的下降。(3)月內(nèi)國際原油價格漲幅已超過10%,如果漲勢持續(xù),預(yù)計下個月初國內(nèi)航煤價格和燃油附加費將同步上調(diào)。(4)10月份白云機場起降架次和旅客吞吐量同比增速超過10%,深圳機場起降架次和旅客吞吐量同比增長4.4%,均符合預(yù)期。
　　公路鐵路:黑龍江省調(diào)整收費標準顯示出地方交通部門建設(shè)任務(wù)和財務(wù)壓力仍然較大;10月份公路鐵路運營數(shù)據(jù)維持上月趨勢。1)黑龍江省從11月15日開始提高收費標準并實行計重收費。收費標準方面,除一類車外,其余車類收費標準上調(diào)幅度達20%到40%,并為打擊超載設(shè)定了嚴厲的超載計重收費標準。
　　在目前嚴厲的清查收費行動下還進行提價行為符合我們之前的判斷,掌握收費標準定價權(quán)的地方政府在公路修建以及維護資金壓力較大,因而公路收費政策呈現(xiàn)一定的剛性,地方政府上調(diào)收費標準動力十足。2)10月份公路貨運周轉(zhuǎn)量累計同比增長18.1%,為全年最高;客運周轉(zhuǎn)量累計同比增長11.1%,仍保持較快增長;地域上,中西部增長快于于東部。3)10月份鐵路貨運周轉(zhuǎn)量累計同比增長6.7%,為全年度最高;客運周轉(zhuǎn)量累計同比增長8.5%,與上月基本持平。受資金緊張影響,鐵路基建投資累計達3673億元,同比大幅下滑28%,預(yù)計全年投資額可能低于計劃的6000億元。
　　航運港口:預(yù)計未來兩周美線班輪運價向上小幅調(diào)整,維持航運港口行業(yè)"中性"評級;推薦唐山港(601000)。(1)我們維持2011年四季度BDI均值2000點、集裝箱運價指數(shù)整體繼續(xù)底部徘徊的判斷。(2)碼頭草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示:歐線貨量仍不足,運價繼續(xù)下探;美線由于節(jié)前出貨因素,艙位和貨量保持穩(wěn)定,未來兩周預(yù)計班輪運價會有小幅的向上調(diào)整。(3)我們建議配置業(yè)績增速穩(wěn)定的唐山港(601000):唐山港(601000)未來三年利潤復(fù)合增速31%,10月下旬公司首鋼碼頭投產(chǎn)后公司的碼頭結(jié)構(gòu)進一步完善。關(guān)注受益于干散貨子市場景氣度有望危機中小復(fù)蘇的中遠航運(600428)和中國遠洋(601919)。