公司公告稱欲以人民幣2908萬元收購SK Netwks Co.，Ltd.旗下子公司愛思開鋼鐵（東莞）有限公司（以下簡稱“東莞愛思開”）45%的股權(quán)，待交易完成后，公司共持有東莞愛思開75%股份，成為其控股股東，2011年將其納入合并報表范圍。
核心觀點：
此次收購?fù)顿Y回報率較高，配送能力增加將有效提升公司業(yè)績
東莞愛思開2010年未經(jīng)審計總資產(chǎn)為1.99億元，總負(fù)債1.39億元，應(yīng)收賬款總額994萬元，凈資產(chǎn)599萬元，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入4.11億元，凈利潤1612萬元。公司以2908萬元收購東莞愛思開45%股份，相對實際價值約有10%溢價。以東莞愛思開2010年凈利潤相應(yīng)比值計算，公司此次投資年凈投資回報率可達24.94%。
東莞愛思開具有7萬噸鋼板配送能力，并入公司后，公司鋼板配送能力將提升至19.8萬噸，鋼板配送能力大幅增加50%，且該配送中心為成熟業(yè)務(wù)平臺，因此將有效提升公司2011年業(yè)績。
新增鋼板配送與公司投建鋁板配送業(yè)務(wù)齊頭并進，實現(xiàn)配送產(chǎn)品多元益處多
公司東莞1萬噸鋁板合金物流配送項目已于2010年12月18號投產(chǎn)，東莞愛思開7萬噸鋼板配送產(chǎn)能加入與公司鋁板合金配送業(yè)務(wù)不沖突，同時可以使兩項業(yè)務(wù)客戶資源共享；另外，公司可以整合兩個物流平臺，優(yōu)化物流方案，降低物流成本；管理資源共享則可以有效降低公司管理費用。
秉承多元發(fā)展亮點多
在小額擔(dān)保公司穩(wěn)定增長，持續(xù)增厚公司業(yè)績的同時，公司涉足合同能源管理和LED項目投資，預(yù)計合同能源管理項目將在11年陸續(xù)體現(xiàn)業(yè)績，而LED項目預(yù)計2012年投產(chǎn)并部分達產(chǎn)。公司多元化發(fā)展理念已初具雛形，為公司未來增加諸多亮點。
調(diào)整公司業(yè)績預(yù)估，維持“買入”評級
我們?nèi)匀换�于東莞1萬噸鋁板合金物流配送產(chǎn)能項目已于2011年12月18號投產(chǎn)，11年底產(chǎn)能利用率可以達到100%；公司上海新建4萬噸鋼板物流配送項目預(yù)計將于8月投產(chǎn)，該項目2012年底產(chǎn)能利用率達100%的預(yù)測，同時我們加入東莞愛思開項目對公司的業(yè)績貢獻，暫不對合同能源管理和LED項目估值，我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.50元、0.68元和0.87元，對應(yīng)4月6日17.24股價，PE分別為39X、25X和20X。給予公司30倍PE，目標(biāo)價為20.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
鋼材、鋁板等基材價格波動侵蝕公司利潤；
合同能源管理項目業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期；
LED項目投資建設(shè)資金需求，項目建設(shè)進度風(fēng)險；
公司業(yè)務(wù)多元，管理及技術(shù)等人才不能滿足業(yè)務(wù)迅速擴展的需要。（