“今后我們市所有進出口企業都可以拿人民幣和老外做生意了�！痹诹�部委近日聯合出臺“跨境貿易人民幣結算新政”，并公布出口貨物貿易人民幣結算重點監管企業名單后，一位人行東部地區支行人士說。 
　　這意味著跨境貿易人民幣結算業務已全面鋪開。
　　2009年7月，人民幣跨境貿易結算試點開閘以來，人民幣國際化進展顯著。央行數據顯示，今年一季度，銀行辦理跨境貿易人民幣結算業務5804億元，同比增長61%；外商直接投資人民幣結算達到470億元，而去年全年也僅907億元。
　　與此同時，近日，多項支持粵港深化人民幣國際化的最新政策陸續出臺，其中有關“允許前海探索跨境雙向貸款業務試點”的措施受到廣泛關注。
　　“通過前海拓寬境外人民幣回流渠道、同時控制資本項目開放的相關風險，是中國政府通過前海改革助力人民幣國際化的更深層次涵義�！鄙缈圃菏澜浾�所國際金融室副主任張明表示。
　　不過，人民幣國際化并非坦途，一方面跨境貿易人民幣結算在歐美國家推廣面臨重重阻力，另一方面在國內利率、匯率尚未完全市場化，以及資本項目尚未完全開放的背景下，隨著香港人民幣離岸市場的發展，有關企業及機構借人民幣跨境結算的名義、利用兩地匯差和利差套利的爭議縈繞不散。
　　開弓沒有回頭箭。人民幣國際化注定要在爭議中前行，而作為推動主力的商業銀行也將展開一場“暗戰”，尤其是在境內有雄厚基礎的中資行與在境外有龐大網絡的外資行之間，市場正在靜候強勢的雙方誰將在角逐中脫穎為最后的“王者”。
　　歐美推廣遇阻
　　2009年4月，國務院常務會議同意開展跨境貿易人民幣結算試點；7月正式頒布試點管理辦法；2011年8月，中國內地全境可用人民幣結算跨境貿易。
　　啟程三年，人民幣邁出成長為國際貨幣的第一步。隨著上述“新政”的頒布，凡具備進出口經營資格的企業目前均可依法開展出口貨物貿易人民幣結算，企業在出口報關以人民幣申報時不用提供出口收匯核銷單，也可以同樣享受出口貨物退(免)稅政策。
　　新政突破了出口企業試點名單的限制，實現了出口企業的全覆蓋，同時公布重點監管企業名單，被列入名單的這部分企業仍可辦理出口人民幣結算，但出口人民幣收入不能存放境外，這實際上意味著跨境貿易人民幣結算已全面鋪開。
　　“以前我們只能羨慕那些試點企業，今后我們出口貨物也能用人民幣結算了，可以規避掉匯率波動風險，這對我們來說太重要了。”上述東部地區一進出口貿易公司的總經理王先生表示。
　　除了規避匯率波動風險外，進出口業務使用人民幣結算在業務流程上也更方便。“人民幣結算不用核銷，結算資金不進入待核查賬戶，能夠比較快地收到資金，與外幣結算相比，資金占用成本和操作成本等都要更合算�！鄙鲜鋈诵兄�行人士稱。
　　近日，人行上海分行還出臺簡化版跨境貿易人民幣結算試點管理辦法，大幅簡化支付的流程，資質合格的公司不再需要提交原始貿易單據來完成每筆支付。這一措施將進一步推進跨境人民幣交易的運用。
　　此外，人民幣跨境結算在退貨或退款方面的效率亦頗高。
　　據一國有大行人士介紹，上海一家具公司向馬來西亞一木業公司進口一批木材，總價1000萬元。前者在該行上海分行開有人民幣賬戶，并通過后者開立在馬來亞銀行上海分行的非居民機構人民幣賬戶辦理結算。
　　家具公司先支付木材預付款，其中50%從其境內人民幣賬戶支付，50%從其香港人民幣賬戶支付，但半個月后辦理進口報關時發現木材質量問題，要求退款10%，僅15天后該公司就收到了退款。
　　目前，人民幣在東南亞地區很受歡迎，在有的國家人民幣甚至可以全境通用。但在美歐等發達市場，使用人民幣進行跨境貿易結算的意愿仍然較低。
　　西聯商業支付日前發布的一項研究報告顯示，美國企業的不愿意度最高(占42%)，歐洲企業(占23%)位居第二。
　　同時，盡管可以降低匯率風險與交易成本，但超過40%的中國企業仍然不愿主動要求海外貿易伙伴使用人民幣付款。這其中的障礙主要在于交易的不方便性(33%)以及人民幣兌換程序(20%)。
　　“比如大宗商品一直以來都是以美元定價，相關企業假如換成人民幣結算反而可能會有匯率風險，而中國企業在這方面話語權又不大，所以要讓國外的企業接受人民幣還需要一個較長的過程。”中國銀行公司金融總部(國際結算)總經理程軍亦表示。
　　套匯套利扭曲
　　盡管跨境貿易人民幣結算推廣還面臨重重阻力，但試點初期人民幣進口支付遠大于出口收入的“跛足”狀況已有改善。
　　央行數據顯示，今年一季度，跨境貿易人民幣結算實際收付5500億元，收付比由2011年的1：1.7提高至1：1.4。
　　“前兩年人民幣升值比較快，對中國出口的企業愿意接受人民幣，導致‘跛足’現象，但今年以來人民幣有所貶值，從中國進口的企業更愿意用人民幣支付，貿易項下進出口企業使用人民幣結算也更趨平衡�！背誊娙绱私忉屵@一變化。
　　不過，有分析人士認為，“跛足”背后實際上反映出存在于境內和香港兩地的套匯和套利機制。
　　“由于目前在香港離岸人民幣現匯市場與內地在岸人民幣現匯市場
　　上，人民幣對美元現匯匯率存在顯著差距，這為在內地與香港設有關聯公司的中國企業提供了重要的套匯空間�！睆埫鞣Q。
　　他指出，在2011年下半年之前，由于離岸市場的人民幣對美元匯率顯著高于在岸市場，導致中國企業選擇到離岸市場購匯支付進口，同時依然在在岸市場出售出口收匯，這將在統計上表現為人民幣跨境貿易結算的“跛足”程度加劇。
　　其實跨境人民幣結算包括兩種情況，一種是企業簽訂的就是人民幣合同，向對方企業支付的也是人民幣，另一種是企業簽訂的合同還是美元合同，但先將人民幣支付給境外的關聯公司，關聯公司再在離岸市場將人民幣換成美元支付給對方企業。后一種情況并不是真正意義上的人民幣跨境結算，但也被統計在內，一國有大行公司業務部人士稱。
　　而在去年9月份以后，兩地匯差逆轉，人民幣離岸匯率反而低于在岸匯率，折價一度達到2000多個基點，引發一輪反向套匯，即在離岸市場賣美元、買人民幣，在境內賣人民幣、買美元。
　　“很多來自境內的出口商和其他一些有美元頭寸的企業都在做，那段時間銀行生意好得不行，基本把全年的業務量都完成了。”上述人士稱。
　　套匯之外，還有套利。由于境外美元貸款利率更低，套利的方式主要是內保外貸。
　　內地公司將一筆人民幣存款存入內地銀行，由內地銀行開出一張信用證后，交給內地公司的香港關聯公司，后者即以此為抵押向香港銀行申請利率更低的美元貸款。在利用衍生工具鎖定匯率風險之后，上述公司即套取了在岸與離岸市場的利差。
　　根據國際清算機構SWIFT近日發布的報告，人民幣在全球結算中占比僅為0.34%，但全球信用證開設占比卻高達4%，超過日元，成為全球第三大開證貨幣。
　　張明指出，目前中國國際結算的信用證幾乎98%左右都是內地向境外開設信用證，其中54%均為內地企業向香港企業開設信用證。
　　“自2009年下半年中國政府加快推進人民幣國際化以來，香港銀行對內地銀行債權由4000億港幣以下，飆升至目前的1.5萬億美元上下。上述數據足以證明兩岸套利規模之龐大�！睆埫鞣Q，但難以估算人民幣跨境貿易結算中，究竟有多大比重是兩地套利套匯所致。
　　前海探路資本可兌換
　　有陽光的地方就會有陰影，而人民幣國際化本身就是在資本項目尚不開放、經常和資本項目雙順差以及國內金融市場尚且薄弱的背景下啟動的，由此帶來的包括跨境套利在內的陰影或許會更為濃重。
　　“在金融危機后，由于東盟貿易之前都通過美元進行，美元流動性出現困難，美元幣值不穩，造成這個區域計價結算貨幣的問題，給貿易帶來很多困難，因此為了給區內貿易提供一個比較穩定的計價貨幣，人民幣國際化啟動了�！敝行惺紫�經濟學家曹遠征如此描述2009年啟動跨境貿易人民幣結算的背景。
　　自此以后，香港也逐漸發展為支持人民幣貿易結算和支付的重要樞紐。金管局數據顯示，截至今年3月末，與香港地區發生的跨境人民幣實際收付累計結算量在總量中占比超過50%，內地與香港的人民幣收付結算總量已經超過3萬億元。
　　與此同時，截至4月底，香港人民幣存款和存款證合計達到6743億元。2011年點心債規模突破1000億，目前香港人民幣債券發行額累計超過2200億元。
　　香港人民幣離岸市場已經初具規模，但在上述跨境套利陰影下，對其存在的合理性仍有質疑，甚至有分析人士提出要警惕人民幣“套利國際化”。
　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿(微博)認為，不依靠離岸市場而直接開放境內資本項目管制和金融市場的國別案例也很多，但基本上是沒有潛力成為國際儲備貨幣、結算貨幣和計價貨幣的中小型經濟體的貨幣�！耙虼巳嗣駧乓�成為主要的國際貨幣，就必須發展離岸市場。”
　　他認為，香港應該能夠成為人民幣離岸市場的中心。具體而言，香港將主要承擔人民幣離岸市場中的“批發功能”，即海外人民幣的資金中心、人民幣外匯、債券和離岸股票的定價中心和交易中心以及資產管理中心。而其他地區(如新加坡、倫敦、紐約、上海等)的人民幣離岸市場則主要擔當“零售”的功能。
　　“認為是香港的人民幣市場滋生了套利和投機行為，影響了中國金融穩定，這種看法并不公平，因為問題的根源是中國金融體制缺陷。”一外資行環球金融市場業務人士稱。
　　實際上，對于資本管制已成人民幣國際化最大阻礙，各方已基本達成共識。
　　“在貿易結算貨幣發展后，已經有大量離岸人民幣持有者希望在國內投資或在海外有一些產品可投資，但現在最大的障礙是資本賬戶可兌換進程，近兩年我們已經在抓緊研究資本賬戶可兌換分步推進的路徑，但這確實非常復雜，也是漸進的過程。”國家外匯管理局副局長王小奕近日在某論壇上表示。
　　盡管前路艱難，但近日有關支持深圳前海開發開放的最新政策已顯露曙光。如有關政策提出，允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道，配合支持香港人民幣離岸業務發展；支持設立在前海的銀行機構發放境外項目人民幣貸款；在CEPA框架下，積極研究香港銀行機構對設立在前海的企業或項目發放人民幣貸款；支持在前海注冊、符合條件的企業與金融機構在香港發行人民幣債券。
　　業內和分析人士普遍認為，其中人民幣跨境貸款試點是最大亮點，為香港5000多億人民幣存款找到新出路的同時，亦是為人民幣名義下資本項目開放探路。
　　“資本項目開放在逐步推進，但會比較謹慎，即使試點放開所有項目限制，但對總量會有一個控制，相當于在前海做個試驗田。”上述國有大行人士稱。
　　中外資行角力
　　人民幣跨境貸款試點無疑是一大突破，但其可能帶來的挑戰亦不容忽視。
　　盡管試點還局限在前海這片15平方公里的土地上，但張明指出，一旦前海試驗區獲得快速發展，市場主體會千方百計突破前海試驗區與內地其他地區之間資本管制的藩籬，來自市場的壓力會敦促中國政府進一步開放資本項目。
　　所謂人民幣資金的體外或半體外循環的制度設計，可能會被市場主體的套利行為所沖破。
　　不過，他也指出，如果妥善設計如何在前海試驗區與內地其他地區之間的資本管制措施，同時加快國內利率與匯率形成機制改革、加快國內金融市場向民間資本的開放、統一并加快發展國內債券市場，則可有效抵御資本洪流的沖擊。
　　而若人民幣跨境貸款試點順利展開，并最終如人民幣跨境貿易結算一樣全面鋪開，從長期來看則會沖擊中資行目前在人民幣貸款方面的主導地位。
　　根據國際清算銀行的測算，美元、歐元、日元和英鎊離岸市場對各貨幣母國企業的放貸額到各貨幣總放貸額的20%-40%，而目前外資行境內人民幣貸款占比還不到3%。
　　實際上，從跨境貿易人民幣結算試點啟動開始，外資行就已表現出濃厚的興趣，并積極推廣跨境人民幣業務，其客戶數和業務量也不斷增加。最典型的如匯豐銀行近日宣布，已將跨境貿易人民幣結算服務擴展至全球59個國家和地區，成為人民幣貿易全球服務網絡最廣的外資行。
　　“人民幣國際化到最后做得最好的未必是中資行，因為中外資行同時起步，但外資行是真正國際化的銀行，有經營國際化貨幣的經驗，尤其是在與利率和匯率有關的衍生品方面有著中資行無可比擬的優勢，再加上外資行自身也想利用這個機會在中國市場獲得突破，可能比中資行更積極�！鄙鲜鰢�有大行人士稱。
　　他指出，在人民幣國際化初始階段，中資行至少在結算方面還會領先，一方面有遍布全國的網點，一方面有長期建立的大量客戶，還有龐大的資金量。但隨著人民幣國際化的推進，尤其是人民幣越來越多地成為第三方貨幣之后，中資行在海外網點、產品開發上的劣勢就會越來越明顯，而外資行在各方面都已經很成熟，一些更高端的業務更有實力，比如發行點心債。
　　湯森路透數據顯示，今年以來排名前五的點心債承銷商中，除了排名第三的中國銀行以外，其他四家均為外資行，其中匯豐以242億元的承銷額名列榜首。
　　不過，上述國有大行人士也指出，中外資行的競爭對于人民幣國際化也是好事，“只靠我們自己的力量，是推不動的。不能等到中國的金融機構成熟到可以跟全球金融機構完全對抗了，才去推人民幣國際化，這本身就是個偽命題。”