美國(guó)“量化寬松”政策“退出”，可能是未來(lái)幾個(gè)月最重要的全球金融事件。 
　　8月25日，一年一度的全球央行行長(zhǎng)年會(huì)在美國(guó)懷俄明州杰克遜霍爾落下帷幕。此次年會(huì)的主題為“非傳統(tǒng)貨幣政策的全球尺度”，其中美國(guó)“量化寬松(Quantitative Easing，縮寫(xiě)為QE)”的退出成為討論焦點(diǎn)。
　　今年6月，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)走勢(shì)達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年開(kāi)始放緩購(gòu)債券步伐”的言論。之后，受美國(guó)退出“量化寬松”貨幣政策預(yù)期的影響，全球金融市場(chǎng)發(fā)生震蕩。其中最為“受傷”的當(dāng)屬新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家，股市下跌、貨幣貶值、資金撤離、資產(chǎn)價(jià)格下降等問(wèn)題正在困擾新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家。
　　美聯(lián)儲(chǔ)的“量化寬松”政策為何要退出？何時(shí)退出？將產(chǎn)生哪些影響？就這些問(wèn)題，中國(guó)青年報(bào)記者近日專(zhuān)訪(fǎng)了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院全球治理研究室副主任、國(guó)際經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略研究中心(原美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心)執(zhí)行主任黃薇女士。
　　美國(guó)“量化寬松”的“前世今生”
　　什么是“量化寬松”政策？
　　黃薇解釋說(shuō)：“量化寬松是一種特殊的、非常規(guī)的貨幣政策。直白地說(shuō)，就是通過(guò)加印鈔票來(lái)實(shí)現(xiàn)一定的政策目標(biāo)。在傳統(tǒng)貨幣政策已經(jīng)無(wú)法再將利率進(jìn)一步調(diào)低的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)可以拿加印出來(lái)的鈔票去購(gòu)買(mǎi)美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債或其他有價(jià)債券，通過(guò)這種方式使國(guó)債利率維持在一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃�平。�?guó)債利率作為一種基準(zhǔn)利率，可以影響金融市場(chǎng)其他產(chǎn)品的定價(jià)。因此，可以通過(guò)影響國(guó)債利率來(lái)影響長(zhǎng)期利率，使得長(zhǎng)期利率保持較低水平。”
　　現(xiàn)在談?wù)撁绹?guó)量化寬松政策的“退出”，需要回溯一下量化寬松政策的“進(jìn)入”。美國(guó)量化寬松政策一共推出過(guò)三輪，最早要追溯到2008年。
　　2008年9月，雷曼兄弟轟然倒下，美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)。伯南克果斷推出了首輪量化寬松(QE1)政策。美聯(lián)儲(chǔ)在QE1執(zhí)行期間(2008年11月25日-2010年4月28日)，共購(gòu)買(mǎi)了1.725萬(wàn)億美元資產(chǎn)。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，但這第一輪量化寬松政策把華爾街金融公司從破產(chǎn)的邊緣拯救了出來(lái)。
　　2010年4月，美國(guó)的失業(yè)率依然停留在9.6%的高位。此時(shí)，希臘爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐洲和整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)再次陷入低迷。2010年11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)第二輪量化寬松計(jì)劃(QE2)，增發(fā)了6000億美元的貨幣。QE2雖然成功消除了通貨緊縮的擔(dān)憂(yōu)，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度依然不理想，就業(yè)形勢(shì)也沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)。
　　2012年9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)推出了第三輪量化寬松計(jì)劃(QE3)，具體措施為每月購(gòu)買(mǎi)額度為400億美元的抵押貸款，延長(zhǎng)超低利率政策至2015年中期，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的復(fù)蘇。
　　量化寬松要“功成身退”
　　為什么要采取量化寬松政策？
　　黃薇解釋說(shuō)：“在經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生時(shí)，國(guó)家會(huì)出現(xiàn)一些融資困難，民眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的信心下降，投資活動(dòng)減少。因此，政府需要通過(guò)調(diào)低利率來(lái)降低融資和投資的成本，刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。借款需付的利息少了，投資成本低了，民眾的投資熱情就會(huì)隨之上升；政府遇到財(cái)政困難時(shí)的融資成本也會(huì)降低。因此，量化寬松對(duì)公對(duì)私都有好處。”
　　目前看來(lái)，量化寬松對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言確實(shí)是“有功之臣”。
　　“首先，它降低了資金成本，鼓勵(lì)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的再度活躍。其次，在實(shí)施量化寬松政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)由利息獲得的凈利潤(rùn)也在上升。按照美國(guó)法律，除了維持日常運(yùn)營(yíng)的費(fèi)用之外，美聯(lián)儲(chǔ)利潤(rùn)所得的主要部分需要上繳美國(guó)國(guó)庫(kù)。美聯(lián)儲(chǔ)歷年年報(bào)顯示，自2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)返還國(guó)庫(kù)的利潤(rùn)相當(dāng)于危機(jī)前水平的2.57倍左右，這對(duì)美國(guó)財(cái)政是一種有力支持。因此，總的來(lái)說(shuō)，量化寬松對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響是正向的。”黃薇說(shuō)。
　　雖然量化寬松政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了正面作用，但是，作為一種“非常規(guī)”的措施，如果不“見(jiàn)好就收”，就容易“過(guò)猶不及”。因此，美國(guó)量化寬松政策如今要“功成身退”。
　　黃薇說(shuō)：“在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，量化寬松政策可以作為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的手段來(lái)使用，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已有逐漸走上正軌的跡象。2013年美國(guó)第一季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)率為1.8%；剛剛公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第二季度的GDP增幅達(dá)到2.5%。在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)的情況下，繼續(xù)刺激的必要性開(kāi)始下降。如果此時(shí)不退出量化寬松，可能會(huì)引發(fā)其他新問(wèn)題。因?yàn)樵诮?jīng)歷了長(zhǎng)期的寬松政策之后，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度會(huì)下降，會(huì)導(dǎo)致資金在高風(fēng)險(xiǎn)地帶聚集；另外，還會(huì)帶來(lái)價(jià)格和通脹方面的擔(dān)憂(yōu)。”
　　“退出”時(shí)間表仍不明朗
　　美聯(lián)儲(chǔ)近期公布的一次會(huì)議紀(jì)要表明，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)有望縮減每月850億美元的購(gòu)債計(jì)劃，開(kāi)始時(shí)間最早可能在即將到來(lái)的9月。但量化寬松政策具體將于何時(shí)退出，將以何種力度退出，美聯(lián)儲(chǔ)仍未作出明確解答。目前，“9月”和“12月”是業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可能實(shí)施初步“退出”的兩個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
　　“退出量化寬松是美聯(lián)儲(chǔ)必然要邁出的一步。問(wèn)題的關(guān)鍵在于美聯(lián)儲(chǔ)退出的時(shí)機(jī)和節(jié)奏。對(duì)美國(guó)而言，如果退得太快，可能會(huì)把現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭壓下去；如果退得太慢，潛在的風(fēng)險(xiǎn)就有可能爆發(fā)。因此，具體何時(shí)退出，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在也在相機(jī)抉擇。關(guān)鍵要看未來(lái)幾個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)，通脹率和就業(yè)率仍是重要的參考指標(biāo)。一般認(rèn)為，量化寬松退出將會(huì)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，應(yīng)該不會(huì)在一兩年之內(nèi)就徹底退出。退出的路徑應(yīng)該是：先減小購(gòu)債規(guī)模，再逐步停止購(gòu)債，最后是拋出債券、調(diào)高利率。”黃薇說(shuō)。