經(jīng)歷了2月底至3月中旬的一輪急速貶值,人民幣雙向波動(dòng)已成常態(tài)。在此基礎(chǔ)上,人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革或提速。美國(guó)財(cái)政部官員日前表示,密切關(guān)注中國(guó)推低人民幣匯率的舉措,是否引發(fā)新一輪競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值。但4月10日晚間,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德做出了不同的表態(tài),稱央行此舉是人民幣往國(guó)際化方向發(fā)展的動(dòng)作,并非有意使人民幣貶值。 
　　看似專業(yè)的匯率數(shù)據(jù),其實(shí)與我們的生活并不遙遠(yuǎn):于普通消費(fèi)者而言,人民幣匯率的漲跌影響著換得美元的數(shù)量;于外貿(mào)企業(yè)而言,匯率的波動(dòng)影響著利潤(rùn)的高低。但在更宏觀的層面,匯率是國(guó)與國(guó)之間經(jīng)濟(jì)博弈的直接體現(xiàn)。
　　貶值帶來(lái)的悲喜
　　昨兒一早,家住東總布胡同的閆杰就出了門,直奔雅寶路的銀行。兒子在美國(guó)讀大學(xué),定期去銀行換些美元,已經(jīng)是閆女士近幾年的必修課。
　　換完1萬(wàn)美元,看著銀行結(jié)算單據(jù)上62204元的數(shù)字,閆女士微微皺了皺眉。“去年每次來(lái)?yè)Q,都比上一次少花些,感覺(jué)人民幣越來(lái)越‘值錢’。年初我剛換過(guò)1萬(wàn)美元,當(dāng)時(shí)的價(jià)格才60621元呢�！�
　　相隔三個(gè)月,兌換1萬(wàn)美元讓閆女士多花了1583元。2013年,人民幣兌美元總體呈現(xiàn)加速升值態(tài)勢(shì),全年,人民幣匯率中間價(jià)累計(jì)41次創(chuàng)新高,升值幅度幾乎是2012年的3倍。不過(guò),今年以來(lái),人民幣匯率告別“只漲不跌”行情。僅第一季度,人民幣兌美元貶值約2.6%,幾乎回吐了2013年全年上漲行情。
　　同樣的人民幣匯率走勢(shì),在閆女士看來(lái)不是好消息,但童裝出口商張冬青卻長(zhǎng)舒了一口氣。
　　由于采取美元結(jié)算,今年春夏的服裝訂單,客戶早已提前將部分貨款用美元打給了張冬青�！敖�期結(jié)匯的貨款,到手的人民幣多了,這差額就是多出來(lái)的利潤(rùn)。”從去年年底人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)6.08到目前接近6.2,盡管1美元可以兌換的人民幣看似只有0.1元左右的差距,但對(duì)幾十萬(wàn)美元的出口訂單來(lái)說(shuō),卻是一個(gè)不小的數(shù)目。“就靠這匯率,利潤(rùn)就可增加1%左右。”
　　人民幣匯率變化的背后,絕不只牽動(dòng)消費(fèi)者與外貿(mào)商的心。
　　匯率背后是博弈
　　美國(guó)財(cái)政部一位高級(jí)官員日前表示,如果近期人民幣的下跌暗示中國(guó)政府打算放棄人民幣匯率市場(chǎng)化的計(jì)劃,則將引起美國(guó)的嚴(yán)重關(guān)切。
　　人民幣貶值,美國(guó)急了,頻繁施壓的背后,到底為了什么?其實(shí),“嚴(yán)重關(guān)切”是美國(guó)通過(guò)口頭對(duì)人民幣施壓,轉(zhuǎn)移美國(guó)在量化寬松(QE)政策退出效應(yīng)所導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上所面臨的壓力。
　　在國(guó)際金融市場(chǎng)中,匯率不像定義的那樣簡(jiǎn)單。往小了說(shuō),匯率潛移默化影響著我們的生活。往大了說(shuō),匯率背后是國(guó)與國(guó)之間的博弈。
　　1989年10月30日,紐約最繁華的曼哈頓中心區(qū),洛克菲勒中心。在收購(gòu)協(xié)議上簽字之后,時(shí)任日本三菱土地公司社長(zhǎng)高木丈太郎嘴角泛起一絲不為人察覺(jué)的微笑。在美國(guó)最繁華的城市,最繁華的區(qū)域,三菱土地公司花13.73億美元的高價(jià)收購(gòu)洛克菲勒中心的14棟辦公大樓。按當(dāng)時(shí)1美元兌160日元的匯率計(jì)算,三菱土地公司的投資額為2188億日元,成為擁有洛克菲勒中心80%股權(quán)的控股股東。
　　此事令美國(guó)社會(huì)陷入一片嘩然。美國(guó)媒體驚呼:“日本要買下美國(guó)了!”“這是日本在經(jīng)濟(jì)上又一次實(shí)施的珍珠港事件!”
　　兩種截然相反的心情,恰是當(dāng)時(shí)日美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的寫照。
　　上世紀(jì)80年代,日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期。1985年,日本取代美國(guó)成為世界上最大的債權(quán)國(guó),日本制造的產(chǎn)品充斥全球。與此同時(shí),美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字逐年擴(kuò)大,政府迫切希望通過(guò)美元貶值來(lái)加強(qiáng)美國(guó)產(chǎn)品對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力,以改善國(guó)際收支不平衡狀況。
　　1985年9月22日,美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)(簡(jiǎn)稱G5)在紐約廣場(chǎng)飯店,達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng),誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值,以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署,故此協(xié)議又被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”。
　　日元堅(jiān)挺的代價(jià)
　　“廣場(chǎng)協(xié)議”簽訂后,上述五國(guó)開(kāi)始聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng),在國(guó)際外匯市場(chǎng)大量拋售美元,繼而形成市場(chǎng)投資者的拋售狂潮,導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。此后不到三年的時(shí)間里,美元對(duì)日元貶值了50%。
　　日元越來(lái)越“值錢”,近5年時(shí)間里,日本股價(jià)每年以30%、地價(jià)每年以15%的幅度增長(zhǎng),日本人的財(cái)富隨之大幅度增長(zhǎng)。美國(guó)、歐洲等世界各國(guó)的不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格,在日本人眼里顯得非常便宜。于是,日本把大量資金投向世界各國(guó)的房地產(chǎn)。
　　以一曲《北國(guó)之春》唱紅日本的千昌夫,是當(dāng)時(shí)紅得發(fā)紫的歌手。一家銀行找到他,建議他投資夏威夷的五星級(jí)酒店。千昌夫困惑地說(shuō):“我沒(méi)有東西可以擔(dān)保。”銀行說(shuō):“你的名字就是最好的擔(dān)保�！苯Y(jié)果,先后共有五家銀行,在沒(méi)有任何擔(dān)保的情況下,向千昌夫放貸。他在夏威夷不僅投資了酒店,還投資了高爾夫球場(chǎng),五家銀行貸給他的總金額達(dá)到2700億日元。
　　那時(shí)的日本沒(méi)有想到,繁華的盡頭只是一片廢墟。由于貨幣持續(xù)升值,同期日本名義GDP的年增幅只有5%,經(jīng)濟(jì)泡沫開(kāi)始膨脹。而日本政府還在1987年實(shí)施“低息策略”,將實(shí)際利率降到2.5%,試圖以泡沫、通脹來(lái)維持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng),日本經(jīng)濟(jì)很快遭受了重創(chuàng)。
　　1989年,日本政府開(kāi)始施行緊縮的貨幣政策,雖然戳破了泡沫經(jīng)濟(jì),但股價(jià)和地價(jià)短期內(nèi)下跌50%左右,銀行形成大量壞賬,日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入十幾年的衰退期。
　　1994年,美國(guó)人從三菱土地公司手中買回了洛克菲勒大樓。一買一賣之間,三菱土地公司5年間凈虧近1000億日元。
　　低息后的“泡沫”
　　從高速增長(zhǎng)到長(zhǎng)期停滯,日本的經(jīng)歷是新興國(guó)家的前車之鑒。作為最重要的產(chǎn)品輸出國(guó),中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已躍居世界第一,人民幣面臨巨大的升值壓力。
　　“中國(guó)的情況與日本依然有很大不同�！被ㄆ煦y行中國(guó)零售銀行研究與投資分析主管邱思甥給出了一組數(shù)據(jù):人民幣兌美元匯率在1994年由4.7一次性大幅貶值至8.27后,匯價(jià)連續(xù)十多年基本不變。一直到2005年7月21日第一次匯改,人民幣才開(kāi)始升值,而年均升值幅度約4%至5%。2010年6月第二次匯改,人民幣再度開(kāi)啟升值模式直到2013年底,每年升值幅度約在3%至4%左右。
　　“人民幣每年單邊升值,的確影響了部分出口企業(yè),但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看這未嘗不是一個(gè)汰弱留強(qiáng)的結(jié)構(gòu)性改革。”邱思甥表示,反觀日元的升值過(guò)程,日元每年上下的波動(dòng)幅度幾乎都在兩位數(shù)以上,如此劇烈的波動(dòng)雖然讓日本培養(yǎng)出了幾家真正具有國(guó)際實(shí)力的大型企業(yè),但對(duì)大部分的中小企業(yè)卻是一場(chǎng)災(zāi)難,種下經(jīng)濟(jì)衰退的因子。
　　“中國(guó)應(yīng)當(dāng)走德國(guó)的匯改之路,而不是重走日本的老路�！必�(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀表示,當(dāng)一國(guó)有大量外匯儲(chǔ)備,巨額貿(mào)易順差,資本回報(bào)率與全要素生產(chǎn)率全面提升,說(shuō)明匯率有上升的內(nèi)在動(dòng)力。當(dāng)匯率上升時(shí),以低息對(duì)沖負(fù)面影響是錯(cuò)誤的決策。日本在上世紀(jì)70年代、80年代使用低息策略,沒(méi)有改變產(chǎn)能過(guò)剩的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),反而使大量低息資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。而德國(guó)在經(jīng)濟(jì)能夠承受擴(kuò)大匯率波動(dòng)的區(qū)間嚴(yán)控利率,防住了低息造成的資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
　　新聞?dòng)^點(diǎn)
　　金融改革優(yōu)先推進(jìn)匯率市場(chǎng)化
　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱10日在華盛頓表示,中國(guó)將循序漸進(jìn)、協(xié)調(diào)推進(jìn)金融改革,在改革次序方面應(yīng)優(yōu)先推進(jìn)匯率市場(chǎng)化。
　　易綱坦言,中國(guó)金融改革受到一些條件約束。以利率市場(chǎng)化改革為例,從微觀層面來(lái)看,由于許多企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)缺乏預(yù)算硬約束機(jī)制,對(duì)利率并不敏感,還未為利率市場(chǎng)化做好準(zhǔn)備;從宏觀層面來(lái)看,當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一些下行壓力,如果現(xiàn)在完全放開(kāi)利率,短期利率和融資成本上升將不利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川則表示,將來(lái)會(huì)在更大程度上由市場(chǎng)決定人民幣匯率,逐步退出常態(tài)式外匯干預(yù)。而人民幣匯率每日波動(dòng)區(qū)間仍將繼續(xù)擴(kuò)大。